hongkongdoll 在线 华创证券：保管绿城中国“推选”评级 策画价调整至9港元

华创证券发布商讨诠释称，保管绿城中国（03900）“推选”评级，探讨市集下行压力，公司仍积极扩储，调整24-26年公司EPS预测为1.31、1.46、1.46元（前值1.26、1.41、1.31元），调整公司2024年策画价至9港元。公司居品力及口碑业内进步，2024年坚合手深耕中枢城市、提高权利比的投资计策，有望进一步提高公司销售雄厚性、运营效果，助力当先走出下行期。

事件：公司发布2024年中期功绩公告，2024年上半年达成贸易收入695.6亿元，同比增长22.1%；归母净利润20.4亿元，同比着落19.7%；归母中枢净利润49.5亿元，同比增长27.5%。

华创证券主要不雅点如下：

营收增长，毛利率阶段性承压。

1）24年H1公司营收同比增长22.1%，归母净利同比着落19.7%，营收增速优于归母净利润增速，主因公司毛利率下滑以及计提钞票减值等。24年H1公司毛利率为13.1%，同比下滑4.3pcts，但与23年13%的毛利率基本合手平，其中销售毛利率为11.7%，同比下滑4.3pcts。一方面由于市集下行及部分心色限价，导致销售价钱不足预期；另一方面公司拿地计策趋于严慎hongkongdoll 在线，专注于高能级城市信托性神色，且放开土拍限价后，优质神色毛利率相对偏低。

2）24年H1公司钞票减值及公允价值亏空17.5亿元，客岁同时4.62亿元，主因2020年下半年获得部分高价神色售价不足预期。

3）跟着公司22-23年拿地神色的录用，展望毛利率有所好转，已售未结神色毛利率比现在毛利率高2-3个百分点。

严慎投资，总土储楼面价小幅提高。

1）24年H1公司权利拿地金额154亿元新增货值333亿元，同比离别着落39%、42%，公司拿地严慎，拿地楼面价杭州、苏州、福州等中枢二线城市占新增货值94%，权利比提高至84%，较23年提高10pcts。2）24年H1总土储货值为5348亿元，平均楼面价为7999元/平，较23年小幅提高0.2%，一二线城市占比为79%，基本与23年合手平。

权利销售比提高，展望权利销售鸿沟跌幅较小。

1）24年H1公司自投神色销售金额为854亿元，同比着落13%，销售权利比为71%，同比提高7pcts。下半年自投神色（不含8月及以后获得神色）可售货值1690亿元。2）字据克而瑞，1-8月全口径销售金额及权利销售金额为1045、740亿元，同比着落11%0.3%，且1-8月公司拿地货值为629亿元，较岁首全年1000亿元拿地货值策画有一定压力，若按照1-8月销售金额增速线性外推，全年自投神色销售额展望下滑10%，但公司拿地权利比提高，权利销售金额跌幅可能较小。

提高派息酬劳推动，融资结构不停优化。

1）上调分成比例上限至20%-50%，并将分成基数调整为扣除汇兑净损益后的归母净利润。2）24年H1完成境外债务置换8.17亿好意思元，境外债务占比为15.5%，较23年末下滑0.7pcts。3）融资老本逐渐着落，24年H1平均融资老本为3.9%，23年为4.3%。

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